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　　对于各国央行、主权财富基金和大型金融机构而言，美债的价值源于其在全球金融体系中的多重功能。首先，美元是重要国际储备货币，美国国债又是承载美元信用的标杆性安全产品。其次，美债是全球金融定价体系的锚点，从利率、汇率到各类衍生品定价，几乎都绕不开美债收益率曲线。再次，美债还是全球重要的流动性工具之一，在市场规模、参与者结构、交易活跃度等方面都具有绝对优势，在市场动荡期可以被迅速变现、抵押或用于再融资。最后，美国的综合国力和制度设计，也为美债成为国际资本市场“硬通货”提供了重要基础。作为全球第一大经济体，美国在相当长的时期内为市场提供了高度稳定的预期，投资者普遍相信美国不会发生实质性债务违约。

　　首先，美债正在被政治化，制裁工具滥用正在侵蚀美国资产的中立性。美国将金融体系、结算网络和资产冻结手段不断“武器化”的趋势越发明显，无论是外汇储备被冻结，还是对第三国实施“长臂管辖”，都在向全球投资者传递一个清晰信号：美国资产已不再是完全意义上的“市场资产”，而是附带明确条件的“政治筹码”。对于强调资产安全性和长期稳定回报的欧洲养老基金与公共资金而言，这一变化恰恰触动了最敏感的神经。一旦资产安全开始让位于政治立场，分散配置、降低集中风险，自然成为欧洲资金的理性选择。